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乐视多元化战略对财务风险的影响

  一、乐视多元化战略的简介及发展历程

  (一)乐视的发展历程

  贾跃亭于2004年11月创立乐视公司,于2005年9月与西班牙NEPTUNO动画电影公司签订了合同;2006年11月,乐视网正式开放免费P2P直播频道;2007年06月,正式推出自主开发的客户端软件;2008年9月,在德勤中国2008年高科技高成长50强企业中排名第三,在亚太500强企业中排名第四,并同中国电影集团合作打造了中国电影网的宽带频道;2010年8月,乐视网改制为股份有限公司,并在深圳证券交易所成功上市,乐视网成为当时中国唯一的上市视频网站和全球首家IPO的网络视频公司;2013年,乐视董事长开始减少持股量,经常用资本现金和抵押股权为公司融资;2011年12月,贾跃亭公布了一个“SEE计划”,乐视的工作重心将放在建立汽车会暗网电气生态系统上;2015年12月乐视网表示将正式开始乐视影业的控股权转让给乐视网,计划通过发行股份来购买乐视影业股权资产并筹集配套资金,并将乐视影业的控股权转让给乐视网;然而,自2016年11月起,经常有报道称乐视网的资本链断裂,这影响了乐视的各项业务;2017年,乐视的资金链问题终于爆发,宣布紧急停牌,同时乐视网发布公告,贾跃亭在答复中说,他无法兑现免息借款与增持的承诺,并对此深表歉意。同年7月,法院冻结了贾跃亭和乐视控股持有的公司股份。

  (二)乐视的业务简介

  在原有视频产业基础上,乐视公司建立了七大主要子生态,在短时间内实现了公司的扩张,组成了庞大的企业集团。并且由乐视汽车生态、上市公司乐视网、非上市的乐视生态组成了公司的三大体系。

  (三)乐视集团多元化战略的简介

  在公司刚成立时,只包含乐视网和乐视控股两家企业,所做的工作也很单一,知识提供网络视频和云视频服务,2013年开始实施多元化战略,开始了逐步的多元化扩张的步伐,通过表一展示2012-2017年的业务板块,从此表可粗略看出乐视多元化扩张的路径。

  表1乐视多元化扩张的路径

年份

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

 

乐视影业

乐视影业

乐视影业

乐视影业

乐视影业

乐视影业

 

 

 

超级电视

超级电视

超级电视

超级电视

 

 

 

 

农业市场

农业市场

农业市场

 

 

 

 

乐视体育

乐视体育

乐视体育

 

 

 

 

乐视汽车

乐视汽车

乐视汽车

 

 

 

 

乐视云计算

乐视云计算

乐视云计算

 

 

 

 

 

乐视手机

乐视手机

  (四)乐视集团多元化战略的发展历程

  乐视的多元化扩张主要分为两个阶段;第一阶段,2014年乐视开始实施多元化的扩张战略,由最初的乐视影业逐步向超级电视方面开发和应用,同时加强与之相关其他应用增值服务的开发,并通过进军和整合网络视频产业的中下游,拓宽业务的内容,从影视内容的生产到内容的发行,形成了垂直的产业链布局。

  这一阶段乐视多元化的扩张路径,以及形成垂直的产业链布局,是乐视基于网络视频的基础而形成的一种营销手段,这也是相关多元化扩张战略的体现。乐视的影视制作内容要求严苛,通常都是上游的视频产业链,影视版权具有独占性,由此达到吸引观众的目的,提高广告的经济利润。而影视内容的分发则处于产业链的下游水平,是通过低价销售的方式,让该品牌智能电视走入更多的家庭,随着用户访问乐视视频次数的增加,广告收入随之提升。产业链的中游代表企业是乐视云和乐视流媒体,中游产业链旨在提高用户在获取视频内容时的体验。可见,乐视垂直化的产业链布局是乐视在多元化扩张战略过程中的重要一步,也是形成产业链上中下协同发展的关键所在。

  第二阶段,2015年,乐视开始拓展产业链,并不满足于乐视目前的垂直产业链,开始不断延伸到非垂直产业链,向手机、农业、体育、汽车、云计算等方面进军。

  乐视进军手机、农业、体育、汽车、云计算的初因与第一阶段进军超级电视的原因类似,都是希望借在此领域的发展来吸引大众,增加乐视的流量,提高经济效益,提升企业在市场中的竞争力,也希望借此获得融资,扩充企业的资金流,缓解企业在其他业务上的压力,满足乐视多元化扩张在资金上的不足,扩大乐视的企业规模,实现乐视多元化的战略。

  (五)乐视采取多元化扩张的原因

  根据上文分析可知,在2013年乐视开始进行多元化扩张,到2015年乐视进行了非垂直产业链的延伸,可见,在迅速扩张过程中,才导致乐视在不同领域出现了财务危机,那么将对乐视采取多元化的原因进行分析,为后文财务危机的描述做好铺垫。

  乐视破裂的资本链早已无法挽回,更重要的是,因为“欠债危机”,乐视网是乐视公司的重要组成部分,在此时已经成为了各界舆论的焦点。自此以后,各种纠纷事件不断,品牌价值直线下降,声誉受到了严重影响,而且其股价和市值也大幅缩水,结果二级市场股民成为“接盘”群体,让乐视的股价继续雪崩,截至今日收盘,股价为1.69元,这离乐视网那45元的定增生死线已经相距甚远,继续逼近触发贾跃亭质押股权遭遇平仓的生死线,如图1。

  (六)乐视生态的七大支柱倒塌

  金融生态:乐视金融没有一行三会签发的正规金融许可证,其中最困难也是最重要的的问题就是支付牌照。这意味着乐视金融发布会,也将从未来回归——因为在没有许可证的情况下,乐视金融难以有实际行动。

  互联网技术生态:从技术上来看,乐视甚至没有正确的概念,至少百度有人工智能、阿里还有大数据......

  内容生态:根据互联网周刊排名,乐视视频名次排在优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频之后,实在称不上第一流;且无论是版权还是自制内容,乐视在数量上也不如优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频。而且,视频网站不仅不赚钱,更是烧钱!到目前为止,优爱腾尚未盈利,更不用说乐视了。

  大屏生态:乐视超级电视卖的得不错,但业务每年都在亏损。

  手机生态:与乐视终端产品相同,乐视手机和电视机也非常相似,乐视手机也是一直秉承“亏本出售”理念,卖一台赔一台;而收购酷派手机业务更是耗资30亿元;都导致乐视资金链的断裂。

  体育生态:乐视体育2015年全年亏损6亿元,国安签约也是耗资20亿元,国安暗示是因为乐视资金不足而导致合作失败。

  汽车生态:乐视汽车制造商法拉第的外国工程承包商AECOM已确认,乐视的内华达洲工厂的建设确实已经中止;在国内,乐视网在浙江莫干山的“超级汽车工厂”项目中投资了200亿元和在天津蓟县宣布的400亿元“乐视超级生态城市”被媒体曝光根本没有开始施工,总涉600亿。尽管乐视立刻宣布将开始建设,但到目前为止,这仍是一个空谈。

  二、乐视多元化投资及其各模块的财务风险

  超级电视、乐视体育、乐视手机、农业市场等都是乐视网进行多元化扩张过程中的产品,下文将选择一些典型区域进行财务风险分析。

  (一)乐视超级手机的投资及其财务风险

  在2015年4月14日,经过一段时间的研发,乐视手机公布问世,一共有三款旗舰手机,分别是:乐视超级手机Max、乐视超级手机1Pro、乐视超级手机1,标志着乐视正式进军手机行业,这一行为在当时手机市场引起了强烈的震动。那么此举措存在哪些方面的财务风险呢?

  1.手机市场过于饱和,难以获利

  乐视手机仅在2015年才发布,市场上已经出现了很多手机品牌,呈现出多样化特点,手机市场份额被各方瓜分,要想在过度饱和的市场中占据优势,获得较多的利润是非常困难的。

  2.手机研发资金短缺,财务风险大

  乐视失足于资本链断裂,资本风险进一步加大,在手机研发方面几乎处于放弃状态,没有多余的资金用于手机的开发,对于更新换代迅速的手机来说,无异于是致命的伤害,因而乐视手机在市场上也是难以立足。

  (二)乐视影业的投资及其财务风险    

  乐视影业于2011年成立,属于电影互联网公司性质,归乐视控股集团所有,它是中国电影互联网行业的领导者,也是业内最具商业价值和创新性的电影公司之一。

  1.乐视资金不足,难以完成收购

  根据股权评估报告,其全部股票估值将缩减至约18亿元人民币,根据拍卖权益和交易价格的比例,乐视的新估值仅为13亿元左右,这意味着它比原来90亿元估值高出85%,而乐视高峰时估值则为237亿元,表明它下降了95%。即使损失严重,乐视仍以98亿元的交易价格收购,但是乐视影业资产的已经缩水,远远少于98亿元,这给乐视多元化的扩张带来严重的财务风险,加剧了乐视资金流的不足。

  2.收益不及投入

  2017年初乐视网的投资者交流会,乐视网首席执行官张昭称2016年业绩“让所有人瞩目”。2016年中国影视行业表现不佳,电影票房增长了3%,但乐视影业的票房增长率达到71.5%,居业界第一。拉长时间尺度来看,从2012年到2016年,共5年时间,乐视影业的平均年票房增长率接近65%。

  仅从票房增长的角度来看,乐视影业取得了较好的成绩,但是乐视影业取得的净利润并不乐观。2016年预计将制作25部影片,75亿元的票房。但实际上,乐视影业尚未完成这一愿景,在2015年的总票房为22.75亿元,2016年总票房也比当时预期的少了35亿元。乐视影业的收入完全弥补不了其巨额的支出,乐视影业的情况使本来处境困难的乐视集团再一次遭受严重打击。

  (三)乐视体育的投资及其财务风险

  2015年3月,在乐视体育频道的基础上,乐视体育文化产业发展(北京)有限公司正式成立。由单一的视频媒体网站的业务形式已经发展成为基于“IP运营+内容平台+智能化+互联网服务”的完整产业链体育生态公司,为用户提供足球、篮球、网球、高尔夫等赛事的实时直播、点播和和信息视频服务。

  1.融资被挪用,加大资金缺口

  2016年5月,乐视体育融资项目完成A及A+轮融资8亿元,估值28亿元。2017年4月,完成B轮融资80亿元,估值215亿元,拆借资金40亿元。由于资金被股东挪用,同时乐视体育收入的上升空间也有限,导致乐视在市场中压力加大,严重缺乏资金补充,乐视资金链的断裂缘由也在于此。

  2.决策过于草率,执行力差

  实际上,乐视影业没有真正的预决算制度,根据股东协议,今年要购买哪种版权,要建立什么样的子公司,要经营什么样的业务,都缺乏严格的预算。2017年,乐视体育香港手中拥有的2019年俄罗斯世界杯香港地区的所有媒体版权,这些已经出售,李泽楷拥有的香港电讯盈科公司(PCCW)以3000多万美元接盘。而此前,乐视体育以7000万美元的价格收购了版权,但仍有1400万美元的未偿还款项。这样,仅就香港世界杯的版权而言,乐视体育买卖后的净损失就超过4000万美元。结果,乐视影业的资金缺口增加了,财务风险显而易见。

  三、乐视多元化战略对乐视整体财务风险的影响

  (一)从现金流量角度分析多元化对财务风险的影响

  如表2所示,从2014年到2016年期间,乐视经营现金净流量、投资现金净流量、筹资现金净流量都发生了重大变化,特别是到2016年底,乐视的筹资现金净流量仅为9474998万元。可以看出,乐视网在2016年为了发展新业务投入了较多资金,这些资金远远超出了公司的预期,使得主营业务的收入无法满足这些支出,只能依靠融资活动,例如融资和债务。最终,资本链断裂,导致2017年爆发金融危机。

  在使用大量资金的情况下,如果乐视无法预测新业务的现金流量的净增长,当股价出现下跌的情况,流动资金会大幅度下降,最终消耗殆尽,使得融资工作难以进行,影响所有企业的发展。

  表2乐视现金流量指标

 

项目

2014

2015

2016

经营现金净流量

23418.27

87570.19

-106806.08

投资现金净流量

-152567.76

-298475.02

-967537.96

筹资现金净流量

115326.70

436534.91

947749.98

  (二)从偿债能力角度分析多元化对财务风险的影响

  企业的投资者和管理者对企业的偿债能力都非常关注,通过该指标能清楚的知道企业现阶段的财务情况,在分析偿债能力时主要从短期和长期两方面入手。通过对乐视的流动比率分析,能发现2014年至2016年,流动比率一直在增加,却低于合理的流动比率,无法达到行业平均水平。其次,近三年应收账款周转率分别为4.79、4.96、3.65,可以看出,应收账款周转率呈下降趋势,说明乐视资金使用效率过低,无法按时收回账款,坏账的可能性很高,这也将对流动的变现能力和周转速度产生相应的影响。

  衡量企业的长期偿债能力,从表3中可以看出,与同行业比,乐视的资产负债率一直处在较高水平,说明企业的长期偿债能力较弱,乐视拥有很多自主产权,这些产权是把双刃剑,既能为企业带来高额回报,同时也可能带来巨大风险。因此,乐视公司的偿债能力偏低和某些财务风险也影响了其从外部筹集资金的能力。

  表3乐视偿债能力相关指标

 

2014

2015

2016

流动比率(倍)

0.81

1.22

1.27

速动比率(倍)

0.64

1.07

1.20

资产负债比率(%)

62.22

77.53

67.48

应收账款周转率(次)

4.79

4.96

3.65

产权比率(%)

131.71

203.20

147.94

  (三)从盈利能力角度分析多元化对财务风险的影响

  盈利能力通常是指企业在一定时期内获取利润的能力,主要是通过对财务指标的分析主,如营业务利润率、总资产净利润率、净利润率等。

  乐视网主要的经营范围是乐视终端,平台广告费用以及会员费用。从乐视给出的财务数据中,我们可以看到,乐视从2014到2016这三年间的主营业务利润率一直是增长的,这就反映出乐视集团其业务发展还是值得肯定的。但是下面的总资产净利润率则是年年减少,根据总资产净利润率所代表的内容来看,乐视集团资产利用情况逐年降低,资产盈利能力逐年减弱。同时在2014至2016这三年间,乐视集团的净利润率也呈现出下降趋势,这则说明,乐视集团的主营业务成本增加量要大于扩大规模的收益,利润水平急剧下降,盈利能力减弱,盈利能力弱的风险增加,因此乐视无疑面临盈利能力不足的风险。

  表4盈利能力指标

 

 

 

 

 

主营业务利润率(%)

13.69

13.90

16.25

总资产净利润率(%)

1.85

1.68

-0.90

净利润率(%)

1.88

2.17

0.14

  四、如何解决乐视多元化经营的财务风险

  追溯追本溯源这次乐视爆发的财务危机的根源,还是资金链存在问题。本文通过对乐视集团资金链问题的研究其目的在于,找到阻碍乐视集团发展的根源,进而有针对性的提出解决问题的方法。目前乐视集团发展如履薄冰,不能因财务的风险而阻碍集团发展。

  (一)适当股权融资,弥补资金缺口

  目前的乐视集团想要快速寻找到发展的突破口,不能只靠改变经营方式来调整,因为改变经营方式耗时长,所需经费多。如果仅仅依靠多元化扩张来应对财务风险是不够的。因此,必须通过适当的股权融资来弥补资金缺口。

  自2016年下半年以来,乐视的股价一直处于下跌的阶段,这阻碍了市场上的投资者。但是乐视集团也没有停止产业创新的脚步,集团经营方式不断和时代靠拢,乐视集团致力于打造构建一个多元化的智能平台。这一点值得认可,这也有助于乐视抓住市场机会。

  因此,乐视在应对多元化经营的财务风险时,一方面要重视安抚市场,重振投资者的信心;另一方面,要警惕融资资金会借贷,导致资金链断裂;此外加强多方合作,争取获得各方投资者的融资支持,提高当前的融资能力,是化解当前财务危机的有效措施。

  (二)缩小战略投资步伐

  乐视集团之所以面临财务危机,究其原因还是乐视多元化战略的实施,由于乐视的做法过于激进,在实施多元化战略的节奏上完全错误,使得乐视陷入财务风波。乐视集团在经营方式的选择上过于宽泛,在电视领域取得突破性进展的乐视集团没有借助自身的优势继续研究电视,而是将投资矛头转向了手机,简言之就是缺乏“工匠精神”,进而导致企业研发能力样样精通而又样样稀松,乐视集团在这场经营方式转变中不但资本没有得到充分回收,反而由耗费巨大经费浪费到其他项目开发上。过度的多元化扩张使得乐视面临财务危机的风险。

  因此,就目前形势来看,乐视需要放缓多元化扩张的节奏,收回对高收入、资金回收期较长的行业的投入,重新掌握乐视原有的视频行业、内容行业和智能终端,并从盲目扩张转变为稳定的多元化,这样才能是企业得到长足的发展,才能扭转如今的局面。

  (三)增加偿债能力,加强财务风险的管控

  前面有分析到,乐视的流动比率低于合理值同时应收账款周转率下降,都表明乐视的偿债能力较弱,导致财务风险加大。因此,乐视要想在市场中占用一席之地,增加经济利润,减少财务风险,需要做到以下方面:

  1.加强内部管理,提高资产使用效率

  资产使用效率决定着企业发展动力。乐视集团在过去经营管理过程中,由于企业内部缺乏资金管理能力,导致企业资金利用率低,企业缺乏偿债能力。所以,企业要想得到长足发展,要重视企业内部财务管理,减少库存积压,盘活企业运营资金,提高企业内部资产使用效率。

  2.优化债务结构,提高经济效益

  企业资产是一个不断波动的数值,但是要想企业能够更好运行,获取更多的经济利益,要合理规划企业债务,使企业的长期债务和短期债务处在长期平衡。所以,企业在发展过程中要尽量减少短期债务,因为短期债务由于借款期限较短,企业没有充足的时间去回笼资金,这样也能使企业减轻因频繁偿还到期债务而造成的还款压力,使其有足够的时间来维持正常运作,从而加快了生产周期,增加了偿债能力并提高了经济效益。

  3.完善应收账款收账措施,加强应收账款管理

  一般来说,在发生企业的赊销活动后,拖欠的时间越长,应收账款收回款项的可能性就越小,坏账的可能性就越大。企业应采取各种措施按期收回其账款,否则由于对方拖欠时间太长而产生坏账,将给企业造成损失。

  【参考文献】

  [1]王立昌.林凤.何建佳.乐视网的多元化战略研究——从财务风险的角度[J].电子商务,2019年06期

  [2]张宏.多元化战略与我国民营企业竞争优势的构建[J].中国市场,2019年17期

  [3]莫凡.“乐视”的多元化战略研究[J].沿海企业与科技,2019年02期

  [4]杜倩.基于乐视网多元化战略的财务危机探究[D].安徽工业大学,2018年

  [5]吴国鼎.张会丽.多元化经营是否降低了企业的财务风险?——来自中国上市公司的经验证据[J].中央财经大学学报,2015年08期

  [6]曾涵文.我国企业多元化战略实施的思考——以联想集团为例[J].经济师,2017年11期    

  [7]王子冶.浅析企业多元化战略下的财务对策[J].经贸实践,2017年11期

  [8]薛有志.周杰.中国上市公司多元化战略的反思[N].华夏时报,2007年

  

2021年11月26日 15:33
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